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Neste módulo, vamos falar sobre o financiamento de projetos de energia. Anteriormente, temos olado para economia de energia. (Consulte O Slide Time: 00:34) E em economia de energia, olhamos como podemos olhar para um C0 upfront, que é um investimento inicial e então estávamos recebendo retorno A1, A2, An. Então, isso foi tipicamente para um projeto em que estamos olhando para um tendimento do projeto de n anos, tivemos um investimento adiantado e comparamos os benefícios com o custo. E nós olhamos para diferentes formas de fazer isso, o valor presente líquido, relação custo benefício, taxa interna de retorno, o ciclo de vida custando, custando o ciclo de vida anualizado. Nessa altura, não nos incomodamos sobre onde estamos a conseguir este investimento inicial do C0 e é disso que falaremos neste módulo. Como financiar ou obter o investimento necessário para implementar ou iniciar um projeto de grande energia? Por isso, comecemos por ver que, naquela sessão, conversamos sobre a construção de uma usina térmica solar. E em uma usina de energia térmica solar, você terá o campo solar, isso significa que você terá por exemplo concentradores parabólicos, onde você tem a insolação solar chegando nisso está concentrando a energia em um fluido de trabalho, normalmente que é um óleo de transferência de calor. Que o óleo de transferência de calor é então aquecido para nós a temperatura elevada, em alguns desses casos pode ser de 390-400 graus centígrados, que o óleo de transferência de calor então é usado para gerar vapor em um trocador de calor. Aquele vapor aquecido então é usado para conduzir uma turbina e gerar energia que o cabo de energia que é conectado a um gerador e você recebe um gerador elétrico, você tem eletricidade que então é transmitida para a grade. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 02:47) Então, em todos esses componentes, se você olhar para os componentes se quisermos estimar os diferentes componentes de custo disso, temos componentes diferentes o campo solar, a turbina e a insolação solar. Por isso, precisamos estimar com base no … Então, começamos olhando para um determinado local, sabaremos o que é a insolação solar, a partir dessa insolação para uma determinada saída podemos estimar qual será a área de campo solar, com base em que você tem os custos de campo solar, a área de terra, os custos de terra e o fluido de transferência de calor e seu custo. Então, com tudo isso, nós conseguimos também a usina, a turbina de energia e o gerador e os trocadores de calor e aí você fica com o bloco de energia e os custos de capital. E então a partir de todo esse custo de capital, podemos analisá-lo com base na taxa de desconto ao vivo e podemos calcular o custo de substituição, o fator de capacidade. Isto em termos da análise de custos gerais. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 03:47) Quando queremos analisar agora o custo, o custo total de capital, que pode acontecer em termos de nós podemos usar nossas finanças, nosso patrimônio ou a própria empresa coloca no dinheiro. Ou podemos pegar um empréstimo e podemos financiá-lo e temos que, para o empréstimo teremos que pagar o empréstimo e depois poderemos ver pelo patrimônio, qual é a taxa de retorno sobre o patrimônio. E, então, tipicamente quando olhamos para isso, estamos tentando ver se a empresa deve ou não investir. E é claro, na medida em que há escolhas em termos de onde virão os fundos e tipicamente, estamos a olhar para o financiamento vindo da equidade ou da dívida, isso significa que o seu próprio dinheiro ou o senhor está a pegar o dinheiro de algum lugar. (Consulte O Slide Time: 04:47) Então, deixe-nos olhar agora para um pouco do básico do financiamento quando falamos de um projeto. Um projeto é uma entidade bem definida, por exemplo, falamos de vento-com base em uma turbina eólica, campo de vento, gerador de energia solar, um calor particular, estes são todos projetos específicos. Se você olhar para, digamos que está construindo uma estrada, esse é um projeto fixo para um determinado objetivo com um determinado período, e então você pode olhar para o investimento. Por isso, em cada um desses projetos, haverá um perfil de riscos e retornos que significa que há algumas incertezas ou riscos envolvidos, especialmente se estamos falando de novas tecnologias. E então com base nos riscos, com base em investir, você obterá retornos com base nos benefícios que você recebe do projeto. Por isso, toda a questão quando falamos de financiamento é para estimar que tipo de riscos e quais são os trade-offs entre os riscos e os retornos. Então, em geral, pode haver um risco de crédito, isso significa que o projeto quem está patrocinando o projeto, como o creditdigno é aquele indivíduo ou empresa e qual é a garantia de que eles vão devolver o dinheiro e uma vez que eles obtenham as receitas. Então, há um risco de crédito e há riscos comerciais. Assim, no caso de riscos comerciais, pode haver um risco relacionado à tecnologia. Se você está tentando uma nova tecnologia pela primeira vez, pode ser que você tenha estimado como ele vai se apresentar mas o desempenho real pode não ser o mesmo. Então, pode ser uma tecnologia comprovada ou não. Em alguns casos, pode haver um risco em termos de recursos. Por exemplo, muitas das novas plantas que foram instaladas no caso do vento, as velocidades do vento foram muito inferiores do que se esperava e por isso os fatores de capacidade ou a quantidade de geração que estavam sendo obtidos foram relativamente menos e com o resultado então as receitas foram menores. Tipos semelhantes de problemas aconteceram com a insolação solar. Por vezes, há sítios onde os dados de insolação solar não foram mapeados durante um longo período. E depois que instalamos, esperávamos um certo, instalamos com base em certos valores de design de radiação solar incidente e a radiação solar real foi menor, com o resultado de que a produção foi menor do que o esperado e poderia haver riscos ambientais. Por exemplo, se pensarmos em termos de um projeto de hidrelétricas de grande porte ou digamos um grande projeto nuclear. Por exemplo, há este projecto que foi o VBERs com VBERs com a tecnologia russa, em Kudankolam e o problema em que se tem passado, houve uma forte oposição local, com o resultado de que houve atrasos. E isso tem, isso novamente associa-se a ela uma certa quantidade de riscos. Lá tinha o extremo e o projeto, os impactos ambientais e a oposição ao projeto. Os impactos ambientais reais ou o impacto ambiental percebido podem resultar no projeto de se instalar, pode ir para a Justiça e os tribunais podem ir contra. Então, poderia haver várias questões e esse é outro risco, que foi a empresa ou o desenvolvedor do projeto tem que tomar. Poderia haver um problema em termos de receitas. Por exemplo, para mitigar esse risco, o governo no contexto indígena, criou a Missão Solar Nacional, e na missão solar, decidiu-se que para todos os novos projetos solares, haveria uma entidade separada chamada, que seria uma joint venture criada em conjunto pelo NTPC, o que garantiria que o projeto sempre obteve uma quantidade fixa de receita. E esta foi a NVBN, que estava comprando a eletricidade a partir dos novos projetos solares e estava abrigando-a dos DISCOMs. No entanto, finalmente, a NVBN tem que ter as DISCOMs ou as empresas de distribuição tomando a eletricidade solar e um dos riscos é que, se por exemplo, a demanda, criamos excesso de capacidade e depois não há demanda suficiente, podem não ser empresas interessadas em adquirir essa energia elétrica naquele príce. Então, apesar de haver um preço garantido, pode haver um problema em termos de receita. Os requisitos de manutenção operacional. No caso de haver questões relacionadas com o O & M e há custos adicionais de manutenção de operação, se houver paralisações ou há problemas com alguns destes problemas de O & M, operação e manutenção, esta pode ser também outra fonte de riscos. Em termos de retornos, os custos do projeto, poderia haver ultrapassamentos de custos, poderia haver atrasos de projetos, e podemos observar quanto custa colocar e o quanto temos de efetivamente pagar e o quanto estamos conseguindo e depois qual é o modo de financiamento, há um risco de financiamento e qual é o custo do capital. Então, esta é essencialmente uma imagem geral de alguns do tipo de Riscos e retornos. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 10:50) Então, quando estamos falando de financiamento estamos diferenciando entre. Se você olhar para o C0, o C0 será igual à soma do patrimônio mais dívida, patrimônio e dívida. Então, a fração da dívida é o D por C0 e dependendo, normalmente sempre que se pensa em termos de tomar um empréstimo, sempre haverá uma certa quantidade mínima de patrimônio ou a sua contribuição que você precisa pagar. Então, a dívida por definição seria, a aquisição de fundos por empréstimo e isso poderia ser de cooperação ou de empréstimos do projeto ou poderia ser um acordo de locação. E a equidade é a, é a sua, é a contribuição promotora. E também poderia ser feito em termos de venda de algumas das ações para levantar a capital para que você dê a alguém uma parcela da empresa. Além disso, poderíamos também ter financiamento sob a forma de subsídios e garantias. E isso é especialmente verdadeiro para tecnologias de energia relativamente limpas. No caso de algo que o governo gostaria de fazer em novas tecnologias, você pode obter um determinado valor do seu investimento inicial pago sob a forma de uma subvenção que não precisa ser repaginada. No caso da dívida, isso é algo que resultará em algum reembolso no futuro. (Consulte O Slide Time 12:41) Então, essencialmente, o que vai acontecer é que, se você olhar para a coisa inicial é vimos que tínhamos C0 e tínhamos todos estes, que é o seu AK, A1, A2, Ak geral, An e isto é C0. Agora, se em vez de colocar o montante inteiro C0 aqui, colocamos apenas uma fração disso, que é o patrimônio, que não passa de 1 menos a dívida de fração em C0 e esse valor restante é o montante que está sendo colocado pela empresa dando o empréstimo e essa é a dívida. Isso está sendo investido e por isso, na verdade, estamos apenas colocando esse patrimônio. Como resultado desse patrimônio, temos que recompor o empréstimo, amortização de empréstimo, a cada ano até a duração do empréstimo ok. Então, qualquer que seja o termo do empréstimo em L, nós temos o reembolso de empréstimo. Então, a questão então passa a ser que em cada ano o que teremos é, teremos agora o fluxo de benefícios se tornará A1 menos LR ou Ak-LR. E a questão é: devemos pegar o empréstimo, até que ponto devemos pegar o empréstimo. Em alguns casos, podemos não ter a opção porque podemos não ter dinheiro suficiente para pagar C0. E, portanto, este é o tipo de questão que está aí. Quanto devo assumir em termos de dívida e quanto deve ser patrimônio? E é claro que na maioria desses casos o que acontece é que há uma proporção de alavancagem, mas há um valor mínimo de sua contribuição. Então, tipicamente vamos fazer alguns exemplos, vamos ver se você tem uma dívida com a equidade. Digamos 70-30 ou 50-50 e veremos o efeito. E é claro que isso vai depender, para o empréstimo, haverá uma taxa de juros, e então nós vamos converter esse empréstimo em pagamentos anuais equivalentes. E você pode ver em muitos dos casos até mesmo quando você compra algum se está comprando um carro, ou você está comprando um celular de alto padrão, você pode comprá-lo para fora da frente ou você também pode pagá-lo em prestações. Então, vamos ver como fazer esse cálculo desses pagamentos em prestações. Então, tipicamente o que acontece é que, para projetos grandes e bem definidos, podemos ter uma forma de conversar em termos de financiamento de projetos e ver de onde o dinheiro vai chegar. Em geral, podemos decidir se escolher entre dívida ou patrimônio e então podemos ver uma forma em que podemos calcular e descobrir qual proporção de dívida-patrimônio é boa para nós para um determinado projeto. Então, olhemos para um pouco de fundo e história. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 16:15) E antes de fazer isso, tipicamente o que vai acontecer é que, em geral, haverá um perfil de risk-retorno. Então, tipicamente, para qualquer projeto, obtemos alguns retornos e depois há certos riscos e tipicamente, haverá, este é o risco aceitável para um dado retorno e se o seu risco for menor do que isso, então vamos investir e se for mais, não investir. Então, esse é o perfil de risco-retorno e esta será a característica de um determinado indivíduo ou de uma empresa que está fazendo esses investimentos. E aí vamos tentar e ver que tipo de risco. É claro que, explicitamente quando se quer pensar em termos de risco e quantificação de risco, é um pouco complicado e depois há incertezas em tudo isso. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 17:46) Então, vamos, novamente, termos conversado um pouco sobre o risco, mas vamos apenas enumerar todos os riscos que existem. Então, então, conversamos sobre risco de crédito em termos de creditabilidade. A construção e o desenvolvimento se arrisque novamente, e às vezes quando você está indo em frente com a construção e o desenvolvimento, especialmente, digamos que estamos falando de Metro, há certas áreas em que você precisa ter direito de jeito, ou você precisa fazer com que a terra seja limpa. E você precisa e se isso houver oposição e você não conseguir isso, você pode precisar retrabalhar seus planos e para isso é um risco de construção e desenvolvimento. Operando riscos comerciais. Vimos que em termos de recursos, vimos que, em termos de tecnologia, vimos isso em termos de O & M, em termos de ambiente. Risco político, agora, isto é você vai ver que muitas vezes, que um determinado governo opta por um projeto, e se esse é um projeto de alto perfil, que teve oposição, se o governo mudar, o novo governo sempre pode reavaliar o projeto e por isso há um risco em termos disso. Normalmente, os governos tentam ter continuidade para que você tente honrar compromissos que são feitos, mas, às vezes, há questões. Por exemplo, em Andhra Pradesh, o quando um novo governo assumiu, em Telangana quando o novo governo assumiu, eles disseram que vamos reolhar para todos os acordos de compra de energia, que foi assinado com empresas renováveis. Agora, esses acordos de compra de energia foram assinados por 25 anos e agora o desenvolvedor ou a empresa que é dono disso tem a questão de renegociar os preços. E isso se tornou uma grande questão, especialmente no caso dos fotovoltaicos solares, onde os preços desceram drasticamente. Quando iniciamos a alimentação inicial-em tarifas, tínhamos eletricidade a 11 rúpias por quilowatts-hora, agora estamos assinando acordos a 2 rupees 50 paise por quilowatt. Naturalmente muitas das empresas de distribuição querem reanalisar os acordos que foram assinados anteriormente. Mas, por favor, lembre-se que esses acordos foram feitos em um regime em que as energias renováveis eram consideradas mais arriscada, havia um risco tecnológico, havia um risco de mercado, e houve um processo legal pelo qual o desenvolvedor e a distribuidora cOmpany assinaram um acordo a um preço particular. Poderia haver riscos financeiros e os riscos poderiam ser em termos de algumas das empresas que estão a financiar a ter problemas, algumas das empresas que estavam a participar no projecto a ter muitos fundos pendentes. E haverá riscos em termos de pagamentos, especialmente isto é verdade para muitas das empresas de distribuição que têm grandes perdas acumuladas na ordem dos lakhs de crores. E isso significa que, por exemplo, toda unidade de eletricidade que é vendida a uma empresa de distribuição, fazemos algo como 80 paise por quilowatt-hora ou 90 paise por quilowatts-hora. Por isso, nesse caso em que tal empresa concorda, surge com um PPA, é possível que os pagamentos sejam atrasados, ou os pagamentos não aconteam na forma como foi contratado. Pode haver um risco regulatório ou legal porque o regime regulatório pode mudar, os quadros jurídicos podem mudar. Riscos ambientais nós já vimos isso, poderia haver também certas coisas, por exemplo, se criamos uma frota de ônibus em uma cidade, que estava rodando em diesel, e criamos uma infraestrutura diesel para atender a essa frota de ônibus, e por causa das emissões ambientais se fosse decidido proibir todos os veículos a diesel naquela cidade em particular e entramos em CNG, então haverá um risco ambiental para a cadeia de suprimento de diesel. Force Majeure, também é conhecido como um ato de Deus. É algo sobre o qual não temos controle. Por exemplo, você tem repentinamente uma inundação ou um Tsunami e algum tipo de evento meteorológico extremo que causa interrupções graves e que resulta em, afeta a viabilidade de muitos dos Projetos. Isso não é algo que se possa antecipar por sua própria definição, mas isso é algo que constitui um risco significativo. E é claro, você pode comprar um seguro para classificar de cobertura para esse risco. (Consulte O Slide Time: 23:08) Existem 2 tipos de finanças diferentes e se você olhar para ele, temos finanças corporativas que está financiando uma empresa. Uma empresa ou que é uma organização multiuso tem muitos produtos diferentes, pode entrar em diferentes linhas de negócio. Por outro lado, há um projeto o projeto é uma entidade de propósito único, ele tem um objetivo final, tem um cronograma especificado e esse objetivo é fazer um determinado projeto com uma determinada saída. No caso do financiamento, deverá haver um horizonte temporal permanente ou indeterminado para o patrimônio que foi colocado. No caso das finanças do projeto, é um cronograma do projeto finito e, muitas vezes, combina com a vida do projeto e também pode ser para que você esteja recebendo os retornos durante o tempo, a vida do projeto. As diferentes políticas em termos de reinvestimento e dividendos, e a gestão corporativa toma as decisões e pode tomar essa decisão, é autónomo dos investidores e credores, é claro, os investidores e credores são informados. No caso das finanças do projeto, se houver uma política fixa de pagamento imediato e não é permitida a reinvestimentos. As decisões de investimento de capital em finanças corporativas são opacas aos credores. Mas, no caso das finanças do projeto, supõe-se que seja transparente para os credores. As estruturas do financeiro têm uma forma comum no caso das finanças corporativas, e na finança do projeto, ela é muito muito alfaietada, dependente da estrutura do tipo de projeto que está sendo construído. Os custos de transação para as finanças corporativas são relativamente baixos devido à concorrência dos provedores e para o mecanismo rotinetado, tempos de turnaround curtos. O financiamento de projetos requer um custo elevado devido à documentação e períodos de gestação mais longos. Tamanho do financiamento, para finanças corporativas, poderia ser flexível, mas em finanças de projetos tipicamente precisamos de uma massa crítica para cobrir o alto custo de transação para que, geralmente, eles estejam em grandes pedaços. E é por isso que você tem esses grandes parques solares, você tem insulações no caso da solar que são como 648 megawatts, uma das maiores insulações do mundo, em Tamil Nadu. E assim, isso significa, que você tem uma grande quantidade de financiamento que é necessária para isso. Em seguida, a base para a valorização do projeto das finanças, no caso das finanças corporativas ela depende da saúde financeira global da entidade, o foco está no balanço patrimôrio e nos fluxos de caixa. No caso de financiamento de projetos, depende da viabilidade técnica e econômica do o projeto, o foco está em apenas no projeto e nos ativos do projeto, nos fluxos de caixa e nas modalidades contratuais para o projeto particular. E o financiamento empresarial relativamente tem custos mais baixos de capital, enquanto o projeto financia custos mais elevados de capital. E o financiamento empresarial tem uma participação maior, mais ampla, pela base de investidores e tem os mercados secundários. Projeto finanças tipicamente de um pequeno grupo de agências de financiamento e há um mercado secundário limitado. Então, você pode ver que há uma diferença, uma diferença distinta entre finanças corporativas e finanças de projetos. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 26:43) Existem muitos instrumentos de financiamento diferentes e este é de um relatório do IEA sobre projetos de PV. E você pode ver que podemos obter financiamento para grandes projetos fotovoltaicos solares ou pequenos projetos de eletrificação rural e você pode ver que eles podem ser de bancos multilaterais de desenvolvimento como o Banco Mundial, o Banco de Desenvolvimento do FMI (Banco Central do FMI). Pode ser ajuda bilateral, isso significa Indo Alemanha, Indo EUA e estes podem envolver empréstimos e empréstimos suaves. Também pode envolver algumas bolsas, pode também envolver assistência técnica. E aí poderíamos olhar para muitos fundos e fundações que se interessam pelo caso de, para a energia sustentável, para o baixo carbono, para o clima. E, novamente, estes são, eles têm empréstimos suaves, também têm subsídios e têm alguma possibilidade de fazer também investimentos patrimonial. Os investimentos verdes seriam investimentos tipicamente equacionários e então quando olhamos para os fundos de desenvolvimento nacional, eles poderiam estar novamente sob a forma de empréstimos e garantias e assistência técnica. Os empréstimos comerciais e o investimento serão de empréstimos tipicamente baseados no mercado. Eles também podem ser, nós também podemos investir em equidade. Então, isso dá a você uma espécie de ideia do tipo de modos de financiamento. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 28:22) Historicamente, as finanças do projeto estão por aí há bastante tempo há mais de 700 anos. O caso histórico gravado é em cerca de 1300, 1299 a Coroa inglesa ou o governo inglês e neste caso, foi a realeza que foi governando a Inglaterra, financiou em Devon uma mina de prata e este financiamento foi feito por um Banco Italiano de Florentine Bank Frescobaldi e eles forneceram os fundos para os meus e iniciam a mina de prata e levam, extraem a prata dele. Frescobaldi recebeu um contrato para uma concessão em que um ano de arrendamento e mineração, foi permitido nesta mina de prata de Devon. Então, o acerto foi que o banco, o Banco Florentino Frescobaldi, forneceu todo o dinheiro para esse desenvolvimento da mina, com o entendimento de que o que quer que eles pudessem extrair no primeiro ano pertencia a eles e que era o pagamento integral para o financiamento da mina. Então, esse foi o primeiro exemplo de financiamento de projetos. De forma semelhante na Inglaterra no século 17º, ali costumava-se velejar viagens de navio, e foi financiado na viagem por base de viagem. Então, em eles começariam com uma viagem que estava indo para um determinado local visado e eles iriam, durante a viagem, acumulariam diferentes tipos de bens e riqueza de vários países e locais e o que fosse que fosse que fosse e negociado, o que voltava como carga e navios, estes foram liquidados. Então, isso significa que foram vendidos e o dinheiro arrecadado, as receitas foram divididas entre os investidores com base na fórmula agredida ou no contrato que foi feito quando o navio foi financiado. Então, isso fica, fica, o navio vai, ele adquire bens e compra coisas que recebe de vários lugares, ele então vende esses, e então as receitas são divididas entre os investidores. Houve muitos projetos de grande porte, incluindo o oleoduto do Mar do Norte, na costa do Reino Unido. São projetos de grande porte com grandes investimentos, que envolvem todo um grupo de financiadores que se unem para financiar isso e depois conseguiram receita, o que se mantinha ao longo do tempo. (Consulte O Slide Time: 31:38) Assim, no domínio público, há uma nota de ensino de Wharton sobre o financiamento do projeto, e há um paper de Wynant na Harvard Business Review. Então, isso define o financiamento de projetos como financiamento de um grande investimento de capital independente que a empresa patrocinadora segregou de seus ativos e de suas obrigações de propósito geral. Então isso significa que este é um projeto que está abrigado do resto das coisas e é, isto representa um grande investimento independente e você também pode olhar para os fluxos associados a esse projeto em particular e ele não está conectado com o restante deles. (Consulte O Tempo De Deslizamento: 32:25) Então, se você olhar para as fontes de financiamento e estágios, temos, dependendo do nível e do nível de prontidão tecnológico de uma determinada tecnologia. No primeiro ponto, quando iniciamos o estágio de financiamento antecipado, você tem o que é o estágio de pesquisa, o estágio de R & D. E isso é típico, isso seria financiado principalmente pelo governo. Uma vez que você tem a tecnologia que está lá e você faz alguns experimentos básicos, você mostrou alguma coisa e agora tem um protótipo ou temos o know how e então ele tem que ser desenvolvido em uma tecnologia. E então é aqui que você tem a possibilidade de o capital de risco entrar. Algumas empresas podem ser iniciadas e você pode obter private equity que entra nisso, e você tem o desenvolvimento de tecnologia. Em seguida, o próximo passo é você ter essa tecnologia, ela é demonstrada, ela é desenvolvida e precisamos pensar em termos de fabricação em larga escala e scale-up. E essa é a terceira etapa. Isso tipicamente exigirá financiamento de utilidade pública, e pode também ter envolvido fusões e aquisições. E então finalmente, uma vez que isso é feito, nós o rolaríamos e criaríamos os ativos. Isso seria o financiamento de ativos, e isso poderia vir de mercados de crédito ou débito e também pode vir de equidade e fusões e aquisições. Então, você pode ver diferentes tipos de, em diferentes estágios de desenvolvimento de tecnologia, você tem diferentes fontes de financiamento possíveis.