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Até o momento, olhamos para modelos de planilha que abrangem períodos relativamente curtos-tipicamente um ano. No entanto, muitos projetos ou atividades continuam além de um ano-alguns por muitos anos-e, neste módulo final, consideramos os modelos financeiros sobre todo o projeto elevespan. À medida que a vida de um projeto aumenta, os riscos aumentam:
• comportamento do mercado torna-se mais difícil de modelar • rendimentos e gastos tornam-se muito mais difíceis de prever
• podem surgir mudanças regulatórias ou geo-políticas imprevistas
• todo o cenário econômico pode mudar-vimos que com o início súbito da crise do coronavírus

Nenhum modelo que construímos pode resolver esses riscos. No entanto, a modelagem de projetos de longo prazo pode nos ajudar a conquistar um entendimento do perfil de risco de um projeto e, assim, obter um sentimento para o nível de "conforto" que temos com o projeto.

Não vou ensinar sobre o valor temporal do dinheiro, fluxo de caixa descontado s e valores presentes: você já sabe sobre eles. Se você precisa de um refresque, a Wikipédia tem um bom artigo sobre Descontado Cashflow no link mostrado-https://en.wikipedia.org/wiki/Discounted_cash_flow

Vou supor que você saiba como descontar o fluxo de caixa s para estabelecer um valor presente líquido.

O ciclo de vida do Projeto
Ao modelar um projeto ao longo de vários anos, é importante estar ciente de que todos os projetos, produtos e serviços passam por um ciclo de vida com os seguintes estágios:
1. Desenvolvimento-a fase de planejamento, incluindo a preparação de modelos financeiros iniciais
2. Introdução-o início da entrega do projeto, ou lançamento de um novo produto ou serviço
3. Crescimento-o trabalho árduo de obter o projeto, produto ou serviço estabelecido e bem sucedido
4. Maturidade-o projeto, produto ou serviço atinge o seu ápice no mercado. O crescimento diminui à medida que a demanda é cumprida ou alternativas entram no mercado. Os níveis de renda fora, os custos estabilam.
5. As ofertas Decline-newer tornam-se mais atraentes para os consumidores, ou os ativos chegam ao fim de sua vida. As descidas de renda (às vezes ao longo de muitos anos) e o investimento no projeto, produto ou serviço reduz.


O Modelo Financeiro para o projeto passará por um ciclo similar com gastos de superação de renda nas fases de Desenvolvimento e Introdução; renda subindo acima das despesas nas fases de Crescimento e Maturidade; e uma fase de Decline rentável gerenciada, ou uma rodada de mais investimentos e despesas para tentar e estender sua vida.

O objetivo, é claro, é que ao longo de todo o ciclo de vida, o projeto, produto ou serviço irá gerar um retorno aceitável.

Muitos projetos, produtos e serviços falham na fase de Growth. O mercado simplesmente não os acha atraentes ou prefere a concorrência. Nesses casos, as perdas são quase inevitáveis. Não obstante, o Modelo Financeiro pode ajudar os utilizadores a compreender os riscos que estão a correr nesta fase crucial, mostrando o perfil das despesas e do rendimento.
O período de payback é o período para o qual os investidores têm de "se manter firmes" até que possam esperar entradas de dinheiro para pelo menos cobrir as saídas que eles cometeram. Eles podem ser capazes de agir para reduzir o período de payback, adaptando sua estratégia para as fases de Introdução e Crescimento-talvez por uma introdução em escala menor em um determinado mercado para obtê-la estabelecida antes de expandir-se para outros mercados; ou através de perfis de perfis de forma diferente.
Ao mesmo tempo, para projetos de sucesso, produtos e serviços, o declínio não é inevitável. Há muitos produtos e serviços que têm sido bem sucedidos no mercado há décadas. No entanto, isso muitas vezes disfarça os vastos investimentos que seus proprietários têm feito na atualização dos produtos e serviços para mudanças no mercado. Em termos de seu perfil financeiro, tais produtos, serviços de longa duração, serviços e projetos passam pela curva de ciclo de vida do produto cíclico várias vezes.
Os modelos de curto prazo que desenvolvemos até agora tiveram um perfil de renda e despesa bastante estática. Agora é hora de trazer o ciclo de vida do projeto em nosso pensamento.

Vamos ver um exemplo.

Projeto Lifecycle Exemplo Nós conhecemos a Takeaway da Carraway na seção do curso olhando as opções de precificação de modelagem. Eles decidiram expandir sua tradicional oferta de sopa e sanduíche de sanduíche, adicionando embalagens de sanduíche. £ 2,99 foi selecionado como o preço de maximização do lucro com o volume de vendas esperado para crescer ao longo dos primeiros seis meses Aqui estão os dados que tínhamos antes:

A equipe agora projetou dados para um horizonte de cinco anos.
Vemos que 1) A taxa de crescimento das vendas deve desacelerar e depois diminuir à medida que a concorrência para o comércio do horário de almoço aquece alta. 2) Mesmo para atingir os níveis de previsão de vendas, espera-se que as reduções de preços tenham de ser oferecidas a partir de Ano 3 3) Os salários e custos relacionados devem subir em 5% ao ano 4) Um custo adicional de capital de £ 10.000 é esperado no Ano 4 para atualizar as áreas de preparação e vendas de alimentos. 5) Todos os custos são assumidos pagos no ano em que se relacionam 6) Os impostos de vendas são ignorados.
7) O Imposto sobre a Corporação é assumido 20% dos ganhos após depreciação, pagável no ano seguinte, com eventuais perdas transitados para se estabelecer contra os ganhos futuros.

Com base nestes números, vamos preparar um modelo de fluxo de caixa de alto nível para o projeto de cinco anos e calcular o seu Valor Presente Líquido (NPV).

O imposto sobre a corporação devido é calculado nesta seção.

Observe que tanto o fluxo de caixa s quanto os ganhos do projeto exibem um ciclo de vida-crescimento, maturidade e declínio.
À medida que acontece, o lucro total sobre a vida do projeto é igual ao excedente de caixa total gerado. Isso porque os ativos estão escritos ao longo da expectativa de vida do projeto. Este pode não ser o caso de cada projeto-por exemplo, se os ativos usados em parte forem transferidos para outra atividade. Da mesma forma, pode haver outros custos não pecuniados que afetam os ganhos mas não o fluxo de caixa do projeto.
Usando uma taxa de desconto de 10%, o projeto devolve um valor presente líquido positivo de £ 315.601 sobre a sua vida. Ou seja, mesmo levando em conta o retorno de 10% esperado, o projeto ainda gera uma contribuição positiva para a lucratividade.

Lição 15 Selecção de uma Taxa de Desconto para Opiniões De Valor Presente Líquido varia quanto à melhor taxa de desconto para selecionar para o cálculo do Valor Presente Líquido. Um artigo na Harvard Business Review (https: //hbr.org/2014/11/a-atualiza-on-net-present-value) afirma:
É " a taxa de retorno que os investidores esperam ou o custo de captação de dinheiro. Se os acionistas esperam um retorno de 12%, essa é a taxa de desconto que a empresa utilizará para calcular o NPV. Se a firma pagar 4% de juros sobre a sua dívida, então pode usar essa figura como taxa de desconto ".

Qualquer NPV positivo acima da taxa de retorno "esperado" mostra que o projeto ultrapassará os requisitos dos investidores (sujeito às suposições e previsões usadas no Modelo).
No exemplo da Takeaway de Carraway, olhamos para a lição anterior, alterando a taxa de desconto usada no cálculo do NPV não tem um impacto maciço no valor presente. Com uma taxa de desconto de 10%, o NPV é de 315k, mas usando uma taxa de desconto de 5% só aumenta o NPV para 357k; enquanto se utiliza uma taxa de 20% reduz o NPV para 252k. Isso porque este projeto tem uma expectativa de vida relativamente curta no esquema das coisas.

O impacto em projetos mais longos seria muito mais significativo.

Isto leva-nos às três principais causas de problemas em modelos de valor presente líquido:
1) Os dados de entrada. O Modelo é (obviamente) maciçamente dependente da qualidade dos dados de previsão utilizados para o rendimento, das despesas e, particularmente, do investimento de capital. Quanto mais longa a expectativa de vida do projeto, mais propendo as previsões financeiras são de erro. A análise de cenário e o teste de estresse podem nos ajudar a avaliar os possíveis impactos das mudanças nos dados.
2) A taxa de desconto. O NPV utiliza uma taxa de desconto fixa para toda a vida útil do projeto. Os negócios e os julgamentos econômicos dos últimos 15 anos sugerem que este é um pensamento acanhado. Uma maneira em torno disso pode ser dividir o projeto em estágios (de talvez cinco anos) e calcular "mini" NPVs para cada estágio usando diferentes taxas de desconto; e, em seguida, descontar as NPVs de estágio. O estresse-testar o projeto em diferentes taxas de desconto também pode ajudar a entender o impacto de possíveis mudanças nas taxas de juros.
3) Inflação. A taxa de desconto não é uma medida de inflação, é uma taxa de retorno esperada (ou mínima) usada para ver se o projeto gera um retorno positivo acima da expectativa. A inflação deve ser embutida nos números utilizados no Modelo, uma vez que as taxas de inflação podem ser diferentes para diferentes elementos de custo e de renda. Não é razoável ignorar a inflação para modelos com uma longa expectativa de vida (mais do que, digamos, cinco anos)

A taxa de desconto escolhida deve ser a taxa mínima de retorno que o negócio, ou seus investidores, a partir do projeto.

Previsão
"A única função de previsão econômica é fazer com que astrologia pareça respeitável".
Ezra Salomão, citado em Psicologia Hoje, Março de 1984

Previsão é o processo de fazer previsões sobre o futuro. Usualmente, envolve analisar tendências e projetá-las para o futuro, e há muitas empresas que fazem seu dinheiro empregando especialistas e programas de computador altamente sofisticados para prever preços de commodities e de entrada, taxas de crescimento ou inflação, e assim por diante. A maioria das grandes empresas irá se inscrever em um provedor (ou agregador) de tais previsões para suas equipes de modelagem financeira usarem como insumos "padrão". Isso garante consistência entre os modelos. As pequenas empresas podem comprar-em tais dados numa base ad-hoc.

Poucas previsões são sempre precisas, e é comum o uso de uma gama de dados de predição. Isso torna a modelagem mais complicada-e se a previsão de preço de energia estiver no topo do intervalo, mas as matérias-primas custam no fundo do seu alcance? Podemos construir flexibilidade para o Modelo, mas ainda dá uma vasta gama de cenários possíveis.
Um exemplo da dificuldade envolvida na previsão de receitas futuras e de custos é o do petróleo bruto. A Administração de Informação de Energia dos EUA previu o preço do petróleo bruto para média de $61 dólares por barril em 2019 e de $62 dólares por barril em 2020. Até 2025 eles projetam que o preço vai ficar em média $82 por barril (excluindo a inflação); subindo para $93 por barril em 2030 e $108 por barril em 2050. Eles estavam amplamente corretos para o preço de 2019 mas o preço do petróleo bruto por barril ficou bem abaixo da previsão de $62 devido ao coronavírus. O preço atual em maio de 2021 é de $65 dólares por barril para o petróleo do oeste do Texas. Quem sabe se os preços futuros virão para passar? Se você viajasse de volta no tempo para 2014, a previsão era de que os preços atingiriam $270 dólares por barril até 2020. A expansão no óleo de xisto, e um crescimento econômico mais lento derrubou essa previsão na cabeça. Nos últimos 10 anos o preço do petróleo de fato variou de $26 para $145 dólares por barril. Como você prevê para isso?
O fato é que todas as previsões são melhores guesses. Os dados anteriores nos ajudam, mas mesmo com elementos relativamente estáveis de custo e renda, os modelos financeiros de longo prazo são propenos a níveis tremendos de incerteza. Nossos custos de mão de obra podem ser estáveis agora, mas quem sabe como robôs e IA podem impactar os custos do trabalho em 10-ou 15-anos? Nosso mercado pode parecer leal e crescer agora, mas o que adianta recém-chegado, revolta política, ou tendência de mídia social pode mudar tudo isso no futuro?
Só podemos fazer o melhor que pudermos com as informações disponíveis para nós. Mas, com um modelo financeiro de longo prazo, o importante é manter a revisão e a atualização. O Modelo precisa ser revisitado e renovado a cada ano (com mais frequência se ocorrerem eventos significativos).

Lição 16 Um Exemplo de Ciclo de Vida

O Pippin Fort Business Centre experimentou um declínio na ocupação de suas unidades de negócios nos últimos anos. Há forte concorrência de outros centros de negócios com melhores instalações, e os proprietários de Pippin Fort-Pugh, Pugh, Barney McGrew e Investment Partners, estão planejando um grande upgrade: banda larga de alta velocidade; cabeamento de dados; um restaurante no local; e state of the art video conferencing.
O trabalho de atualização foi cotado em $400.000 para ser pago com um empréstimo. O reembolso de capital e juros será feito no final de cada ano a uma taxa fixa de $44.000 ao ano ao longo de 15 anos.
O Modelo está na planilha que acompanha este curso. Vamos lá agora.

Tenho aqui uma folha de assunção detalhada que permite muita definição de usuário no Modelo. Temos o aluguel para cada unidade de negócio no ano 1, o número de unidades de negócios disponíveis, a ocupação média das unidades em cada ano, os diversos elementos de custo, diferentes taxas de inflação para taxas de aluguel, custos de mão-de-obra e outros custos de operação, custos de capital e taxa de retorno exigida que atualmente está fixada em 12%. Todos estes podem ser configurados pelo usuário e eles se alimentam da ficha de dados de entrada, que mostra os elementos de receita e custos ao longo dos 15 anos do projeto com a inflação aplicada.

Eu então tenho um cálculo intermediário-uma declaração de renda de forma curta-para calcular os ganhos e impostos corporativos, e criei um gráfico simples para mostrar ganhos ao longo dos 15 anos-mostra o ciclo clássico de vida do projeto. Os ganhos crescem acentuadamente à medida que o projeto se estabelece no mercado de ervilhagem em anos de 3 5. Os ganhos então caem bastante acentuadamente à medida que a concorrência chuta em seguida, mas o aumento dos gastos com manutenção a partir do ano 8 diminui o declínio, mas o declínio continua como os custos sobem a uma taxa mais rápida do que a arrecadação. Até o final dos anos 15, o projeto mal está cobrindo seus custos, e é hora de pensar novamente sobre o que fazer em relação às unidades de negócio.

Por fim, na parte inferior da folha tenho o modelo de fluxo de caixa para o Pippin Fort Business Centre, mostrando as entradas de caixa de rendimentos de aluguer e as saídas de caixa para despesa, dando um saldo de caixa que se constrói constantemente sobre o projeto.

O gráfico abaixo mostra as entradas e saídas de caixa ao longo do período. As entradas de caixa estão sempre à frente das saídas, mas a lacuna se narra consideravelmente nos últimos anos do projeto.

O valor presente líquido do projeto a uma taxa de retorno de 12% é de $342, 456. Trata-se de um retorno positivo saudável, por isso o projeto é definitivamente viável. Se eu estivesse apresentando essa análise para a equipe de gestão do Pippin Fort, eu os aconselharia que eles deveriam rever sua posição no ano de 5 e fazer planos que possam mitigar o declínio da lucratividade nos anos posteriores. Por exemplo, mais algum investimento de capital para uma renovação pode revigorar a demanda para as unidades de negócio e permitir que rendas mais altas sejam sustentadas por mais tempo.

O projeto amplia mais de 15 anos o que significa que há uma incerteza considerável sobre as previsões usadas no Modelo. Podemos testar o risco no Modelo de várias maneiras ajustando as figuras na folha de Assumpção.
Muitas combinações são possíveis. Por exemplo, reduzir a ocupação prevista das unidades de negócio para os anos de 8 15 de 75% 65% resulta em perdas na Instrução de Renda a partir do ano 8, mas ainda consegue gerar um NPV positivo de 235k.
A mudança da taxa de retorno exigida para 15% (todas as demais suposições inalteradas) reduz o NPV para pouco menos de 300k. Isso porque os retornos mais altos ocorrem em, os anos anteriores do projeto. O rápido declínio do fluxo de caixa (e da lucratividade) a partir do Ano 10 em diante são disfarçados no cálculo do NPV porque ele "rebaixou" números posteriores.

Isso nos leva à fraqueza da NPV-que é a de que não reflete o ciclo de vida financeiro de um projeto. O uso de taxas de desconto confere maior peso aos anos anteriores e muito menos peso aos anos posteriores. Isso, é claro, reflete o tempo-valor do dinheiro: preferimos receber nosso dinheiro de volta mais cedo do que mais tarde. Mas pode desviar a atenção do ciclo de vida do projeto como um todo. No projeto do Pippin Fort Business Centre, o desempenho dos últimos cinco anos do projeto é, a meu ver, inaceitável. Os custos começam a superar as receitas, e estamos exageradamente dependentes de uma ocupação relativamente elevada. Uma queda na ocupação nos anos posteriores tem um impacto devastador no fluxo de caixa. Sugiro que mais trabalhos sejam necessários na fase de projeto de projeto para melhorar o desempenho do projeto em seus últimos cinco anos.
Outra fraqueza do Modelo, como apresentada, é que estamos assumindo taxas fixas de inflação e um perfil de custo relativamente estático ao longo de toda a vida do projeto. Isso parece pouco razoável, e, na vida real, um projeto como esse exigiria um Modelo mais sofisticado, e, portanto, mais complicado.

Lição 17 Comparando os modelos financeiros Os modelos financeiros são muito úteis para comparar diferentes oportunidades de investimento. No nível mais básico, poderíamos comparar o Valor Presente Líquido de cada oportunidade e selecionar o projeto com o NPV mais alto. Enquanto um indicador útil, esta não deve ser a única análise realizada. Como mencionado na aula anterior, é importante revisar o perfil financeiro do projeto, bem como considerar o risco inerente às projeções.

Consideremos os três projetos que Pugh, Pugh, Barney McGrew e Investment Partners têm de considerar: o Projeto 1 é o Pippin Fort Business Centre que analisamos na lição anterior, e a tabela mostra o seu fluxo de caixa líquido ao longo do tempo e o valor presente líquido. Ele tem um período de payback-sem descontar do fluxo de caixa s-de 7 anos.
O segundo projeto é um parque temático na vizinha Winkstead Hall. Novamente a tabela mostra o fluxo de caixa s. Este projeto tem um valor presente líquido superior mas um período de pagamento um pouco mais longo
O terceiro projeto no Colley's Mill tem o valor presente líquido mais alto de todos e um período de payback de 8 anos.


Qual devemos escolher? Todos têm um NPV em um nível similar. A escolha depende da atitude dos investidores em relação ao risco, da sua confiança nas previsões usadas no Modelo; e da sua perspectiva de longo prazo versus curto prazo.
O investidor de risco-averso pode escolher o Projeto 1 já que ele gera um fluxo de caixa positivo logo desde o início. As chances de recuperar nosso investimento são boas com o período de payback mais curto de todas as opções. No entanto, este projeto tem uma vida relativamente curta e mostra uma diminuição significativa do fluxo de caixa do Ano 6 em diante.
O Projeto 3 dá o NPV mais alto, mas seus fluxos de caixa são fortemente carregados em anos de 11 15. O risco de erros de previsão ou de imprevistos pareceriam relativamente altos.
O Projeto 2 sofre as saídas de caixa mais altas em Anos de 1 5 e, por isso, apresenta o maior risco caso o projeto falhe. Não obstante, após o período de implementação inicial, o projeto apresenta forte crescimento do fluxo de caixa. Seu período de payback é apenas marginalmente mais longo do que o Projeto 3, e a oportunidade de rentabilidade de longo prazo pareceria boa-até onde podemos contar com as previsões.
Qual você escolheria?