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Jusqu'à présent, nous avons examiné des modèles de feuilles de calcul qui couvrent des périodes relativement courtes-généralement un an. Cependant, de nombreux projets ou activités se poursuivent au-delà d'un an-certains depuis de nombreuses années-et, dans ce module final, nous considérons les modèles financiers pendant toute la durée de vie du projet. Au fur et à mesure que la vie d'un projet augmente, les risques augmentent:
Le comportement du marché devient plus difficile à modéliser les revenus et les dépenses deviennent beaucoup plus difficiles à prévoir
Des changements réglementaires ou géopolitiques imprévus peuvent survenir ;
Tout le paysage économique peut changer-nous avons vu qu'avec l'apparition soudaine de la crise du coronavirus

Aucun modèle que nous construisons ne peut résoudre ces risques. Cependant, la modélisation de projets à long terme peut nous aider à mieux comprendre le profil de risque d'un projet et, par conséquent, nous faire sentir le niveau de "confort" que nous avons avec le projet.

Je ne vais pas vous enseigner la valeur temporelle de l'argent, les flux de trésorerie actualisés et les valeurs actuelles: vous les connaissez déjà. Si vous avez besoin d'une actualisation, Wikipedia dispose d'un bon article sur le flux de trésorerie disponible sur le lien affiché-https://en.wikipedia.org/wiki/Discounted_cash_flow

Je suppose que vous savez comment réduire les flux de trésorerie pour établir une valeur actualisée nette.

Cycle de vie du projet
Lors de la modélisation d'un projet sur un certain nombre d'années, il est important de savoir que tous les projets, produits et services passent par un cycle de vie avec les étapes suivantes:
1. Développement-l'étape de la planification, y compris la préparation des premiers modèles financiers
2. Introduction-démarrage de l'exécution du projet ou lancement d'un nouveau produit ou service
3. Croissance-le travail acharne de mise en place et de succès du projet, du produit ou du service
4. Maturité-le projet, le produit ou le service atteint son point culminant sur le marché. La croissance ralentit au fur et à mesure que la demande est satisfaite ou que des alternatives entrent sur le marché. Les niveaux de revenu, les coûts se stabilont.
5. Les offres plus récentes deviennent plus attrayantes pour les consommateurs, ou les actifs arrivent à la fin de leur vie. Les baisses de revenu (parfois pendant de nombreuses années) et l'investissement dans le projet, le produit ou le service diminuent.


Le modèle financier pour le projet passe par un cycle similaire avec les dépenses qui dépassent les revenus dans les phases de développement et d'introduction, le revenu qui augmente au-dessus des dépenses dans les phases de croissance et de maturité, et soit une phase de déclin géré rentable, soit une série d'investissements et de dépenses supplémentaires pour essayer de prolonger sa durée de vie.

L'objectif, bien sûr, est qu'au cours de tout le cycle de vie, le projet, le produit ou le service générera un rendement acceptable.

De nombreux projets, produits et services échouent dans la phase de croissance. Le marché ne les trouve tout simplement pas attirantes ou préfère la concurrence. Dans de tels cas, les pertes sont presque inévitables. Néanmoins, le modèle financier peut aider les utilisateurs à comprendre les risques qu'ils prennent à cette étape cruciale en montrant le profil des dépenses et des revenus.
La période de récupération est la période pour laquelle les investisseurs doivent "tenir ferme" jusqu'à ce qu'ils puissent s'attendre à ce que les rentrées de fonds couvrent au moins les sorties qu'ils ont engagées. Ils peuvent être en mesure de prendre des mesures pour réduire la période de récupération en adaptant leur stratégie pour les phases de l'introduction et de la croissance-peut-être par une introduction à plus petite échelle sur un marché particulier pour la mettre en place avant de s'étendre sur d'autres marchés, ou en établissant un profil différent des dépenses.
En même temps, pour des projets, des produits et des services fructueux, le déclin n'est pas inévitable. Il existe de nombreux produits et services qui ont connu du succès sur le marché depuis des décennies. Cependant, cela cache souvent les énormes investissements que leurs propriétaires ont faits pour rafraîchir les produits et les services pour les changements sur le marché. Pour ce qui est de leur profil financier, ces produits, services et projets de longue durée passent plusieurs fois par la courbe cyclique du cycle de vie des produits.
Les modèles à court terme que nous avons développés jusqu'à présent ont un profil de revenus et de dépenses relativement statique. Il est maintenant temps de faire passer le cycle de vie du projet à notre réflexion.

Examinons un exemple.

Exemple de cycle de vie du projet Nous avons rencontré Carraway's Takeaway dans la section du cours sur les options de tarification de la modélisation. Ils ont décidé d'élargir leur offre traditionnelle de soupe et de sandwich en sandwich en ajoutant des sandwichs à sandwich. £ 2.99 a été choisi comme prix de maximisation des profits avec le volume des ventes qui devrait augmenter au cours des six premiers mois Voici les données que nous avions avant:

L'équipe a maintenant prévu des données pour un horizon de cinq ans.
On s'attend à ce que le taux de croissance des ventes ralentie, puis diminue à mesure que la concurrence pour le commerce du midi se réchauffe. 2) Même pour atteindre les niveaux de prévision des ventes, on s'attend à ce que les réductions de prix soient offertes à partir de l'année 3. 3) Les salaires et les coûts connexes devraient augmenter à 5% par année. 4) Un coût en capital supplémentaire de 10 000 £ est prévu pour l'année 4 afin de rafraîchissement la préparation des aliments et les aires de vente. 5) Tous les coûts sont assumés dans l'année à laquelle ils se rapportent 6) Les taxes de vente sont ignorées.
7) La taxe de la société est prise en charge de 20% de la rémunération après amortissement, payable l'année suivante, avec les pertes reportées sur les gains futurs.

Sur la base de ces chiffres, nous allons préparer un modèle de flux de trésorerie de haut niveau pour le projet de cinq ans et calculer sa valeur actualisée nette (VAN).

La taxe sur les sociétés due est calculée dans cette section.

Il est à noter que les flux de trésorerie et les gains du projet présentent un cycle de vie, de croissance, de maturité et de déclin.
Au fur et à mesure que cela se produit, les gains totaux sur la durée de vie du projet équivalent à l'excédent total de trésorerie généré. En effet, les actifs sont radiaux au cours de la durée de vie du projet. Cela peut ne pas être le cas pour chaque projet-par exemple, si les actifs à usage partiel sont transférés à une autre activité. De même, il peut y avoir d'autres coûts non monétaires qui influent sur les gains, mais non sur les flux de trésorerie du projet.
En utilisant un taux d'actualisation de 10%, le projet renvoie une valeur actualisée nette positive de £ 315 601 sur sa durée de vie. C'est-à-dire, même en tenant compte du rendement attendu de 10%, le projet génère toujours une contribution positive à la rentabilité.

Leçon 15 La sélection d'un taux d'actualisation pour les avis de valeur actualisée nette varie selon le taux d'actualisation le plus élevé à sélectionner pour le calcul de la valeur actualisée nette. Un article de la Harvard Business Review (https: //hbr.org/2014/11/a-refresher-on-net-present-value) déclare:
C'est " le taux de rendement auquel les investisseurs s'attendent ou le coût de l'emprunt. Si les actionnaires s'attendent à une déclaration de 12%, c'est le taux d'actualisation que la société utilisera pour calculer la VAN. Si l'entreprise paie un intérêt de 4% sur sa dette, elle peut alors utiliser ce chiffre comme taux d'escompte.

Toute VAN positive supérieure au taux de rendement prévu indique que le projet dépassera les exigences des investisseurs (sous réserve des hypothèses et des prévisions utilisées dans le modèle).
Dans l'exemple de la Takeaway de Carraway, nous avons regardé dans la leçon précédente, en changeant le taux d'actualisation utilisé dans le calcul de la VAN n'a pas d'impact massif sur la valeur actuelle. Avec un taux d'actualisation de 10%, la VAN est de £ 315k, mais l'utilisation d'un taux d'actualisation de 5% ne fait qu'augmenter la VAN à £ 357k; tout en utilisant un taux de 20% réduit la VAN à £ 252k. En effet, ce projet a une durée de vie relativement courte dans le schéma des choses.

L'impact sur les projets plus longs serait beaucoup plus important.

Cela nous amène aux trois principales causes des problèmes dans les modèles de valeur actualisée nette:
1) Les données d'entrée. Le modèle est (évidemment) massivement dépendant de la qualité des données prévisionnelle utilisées pour le revenu, les dépenses et, en particulier, les investissements en capital. Plus la durée de vie du projet est longue, plus les prévisions financières sont sujettes à erreur. L'analyse de scénarios et les tests de résistance peuvent nous aider à évaluer les impacts possibles des changements dans les données.
2) Le taux d'actualisation. La VAN utilise un taux d'actualisation fixe pour toute la durée du projet. Les essais économiques et commerciaux des 15 dernières années suggèrent qu'il s'agit d'un vœpieux pieux. Une façon de contourner ce problème pourrait être de diviser le projet en étapes (de cinq ans peut-être) et de calculer les "mini-VAN" pour chaque étape à l'aide de différents taux d'actualisation, puis de ne pas tenir compte des VAN de l'étape. Le stress-tester le projet à des taux d'actualisation différents peut également aider à comprendre l'impact des changements possibles des taux d'intérêt.
3) Inflation. Le taux d'actualisation n'est pas une mesure de l'inflation, c'est un taux de rendement prévu (ou minimum) utilisé pour voir si le projet génère un rendement positif au-dessus de l'attente. L'inflation devrait être intégrée aux chiffres utilisés dans le Modèle, car les taux d'inflation peuvent être différents pour les différents éléments du coût et du revenu. Il n'est pas raisonnable d'ignorer l'inflation pour les modèles ayant une longue durée de vie (plus que, disons, cinq ans).

Le taux d'actualisation choisi devrait être le taux minimal de rendement de l'entreprise, ou de ses investisseurs, du projet.

Prévision
" La seule fonction des prévisions économiques est de rendre l'astrologie respectable.
Ezra Solomon, cité en psychologie aujourd'hui, mars 1984

La prévision est le processus qui consiste à faire des prédictions sur l'avenir. Habituellement, il s'agit d'analyser les tendances et de les projeter dans l'avenir, et il y a de nombreuses entreprises qui font leur argent en employant des spécialistes et des programmes informatiques très sophistiqués pour prédire les prix des matières premières et des intrants, les taux de croissance ou d'inflation, etc. La plupart des grandes entreprises s'abonneront à un fournisseur (ou à un agrégateur) de telles prévisions pour leurs équipes de modélisation financière à utiliser comme "entrées standard". Cela assure la cohérence entre les modèles. Les petites entreprises peuvent accepter de telles données de façon ponctuelle.

Peu de prévisions sont exactes, et il est courant d'utiliser une gamme de données de prévision. Cela rend la modélisation plus complexe-que si la prévision du prix de l'énergie se situe à l'extrémité supérieure de la fourchette, mais le coût des matières premières est à la fin de son aire de répartition? Nous pouvons faire preuve de souplesse dans le modèle, mais il offre toujours une vaste gamme de scénarios possibles.
Un exemple de la difficulté à prévoir les recettes et les coûts futurs est celui du pétrole brut. Selon l'Energy Information Administration (EIA), le prix du brut est en moyenne de 61 dollars le baril en 2019 et de 62 dollars le baril en 2020. D'ici 2025, ils prévoient un prix moyen de 82 dollars le baril (hors inflation), passant à 93 dollars le baril en 2030 et 108 dollars le baril d'ici 2050. Ils étaient globalement corrects pour le prix de 2019, mais le prix du baril de brut était bien en deçà des 62 dollars prévus par le coronavirus. Le prix actuel en mai 2021 est de 65 dollars le baril pour le brut West Texas. Qui sait si les prix futurs vont passer? Si vous reveniez à temps en 2014, la prévision était que les prix s'élèveraient à 270 dollars le baril d'ici 2020. L'expansion du pétrole de schiste et le ralentissement de la croissance économique ont fait tomber cette prévision sur la tête. Au cours des 10 dernières années, le prix du pétrole s'est en fait compris entre 26 et 145 dollars le baril. Comment vous en préferez-vous?
Le fait est que toutes les prévisions sont meilleures. Les données précédentes nous aident, mais même avec des éléments relativement stables du coût et du revenu, les modèles financiers à long terme sont sujets à d'énormes niveaux d'incertitude. Nos coûts de main-d'œuvre peuvent être stables maintenant, mais qui sait comment les robots et l'IA pourraient avoir un impact sur les coûts de main-d'œuvre dans 10 ou 15 ans? Notre marché peut sembler loyal et croissant maintenant, mais qu'est-ce qui pourrait changer tout cela à l'avenir, ce qui est le début d'un nouveau venu, d'un bouleversement politique ou d'une tendance des médias sociaux?
Nous ne pouvons que faire de notre mieux avec les informations dont nous disposons. Mais avec un modèle financier à long terme, l'important est de continuer à examiner et à mettre à jour. Le modèle doit être réexaminé et régénéré chaque année (plus souvent si des événements importants se produisent).

Leçon 16 Exemple de cycle de vie du projet

Pippin Fort Business Centre a connu une baisse de l'occupation de ses unités d'affaires au cours des dernières années. Il y a une forte concurrence d'autres centres d'affaires avec de meilleures installations, et les propriétaires de Pippin Fort-Pugh, de Pugh, de Barney McGrew et de Partenaires pour l'investissement prévoient une mise à niveau majeure: large bande à haute vitesse ; câblage de données ; restaurant sur place ; et état de la vidéoconférence sur l'art.
Le travail de mise à niveau a été coté à 400 000 $ à payer avec un prêt. Le remboursement du capital et des intérêts sera effectué à la fin de chaque année à un taux fixe de 44 000 $ par année sur une période de 15 ans.
Le modèle figure dans la feuille de calcul qui accompagne ce cours. Allons-y maintenant.

Nous avons la location de chaque unité commerciale au cours de l'année 1, le nombre d'unités d'affaires disponibles, l'occupation moyenne des unités chaque année, les différents éléments de coût, les différents taux d'inflation pour les frais de location, les coûts de main-d'œuvre et les autres coûts de fonctionnement, les coûts en capital et le taux de rendement requis actuellement fixé à 12%. Tous ces éléments peuvent être définis par l'utilisateur et ils alimentent la fiche de données d'entrée, qui montre les éléments des revenus et des coûts sur les 15 années du projet avec l'inflation appliquée.

J'ai ensuite un calcul intermédiaire-un relevé de revenu court-pour calculer les gains et les impôts sur les sociétés, et j'ai créé un graphique simple pour montrer les gains au cours des 15 années-il montre le cycle de vie classique du projet. La croissance de la rémunération augmente à mesure que le projet se met en place sur le marché, ce qui se produit au cours des années 3 à 5. Les gains baont alors assez fortement à mesure que la concurrence entre en jeu, mais l'augmentation des dépenses d'entretien à partir de l'année 8 ralentit le déclin, mais la baisse se poursuit à mesure que les coûts augmentent plus rapidement que les revenus. À la fin des 15 ans, le projet couvre à peine ses coûts, et il est temps de réfléchir de nouveau à ce qu'il faut faire au sujet des unités commerciales.

Enfin, au bas de la feuille, j'ai le modèle de flux de trésorerie pour Pippin Fort Business Centre, qui montre les rentrées de fonds provenant des revenus de location et les sorties de fonds pour les dépenses, ce qui donne un solde de trésorerie qui ne cesse de croître au cours du projet.

Le graphique ci-dessous montre les rentrées de fonds et les sorties de fonds au cours de la période. Les rentrées de fonds sont toujours en avance sur les sorties, mais l'écart se rétraction considérablement au cours des dernières années du projet.

La valeur actualisée nette du projet à un taux de rendement de 12% est de 342 $, 456. Il s'agit d'un retour positif sain, de sorte que le projet est définitivement viable. Si j'ai présenté cette analyse à l'équipe de gestion de Pippin Fort, je leur conseillerais de revoir leur position au cours de l'année 5 et de faire des plans qui pourraient atténuer la baisse de rentabilité au cours des dernières années. Par exemple, un autre investissement de capitaux pour une remise à neuf pourrait relancer la demande pour les unités commerciales et permettre le maintien de loyers plus élevés pendant plus longtemps.

Le projet s'étend sur 15 ans, ce qui signifie qu'il existe une incertitude considérable quant aux prévisions utilisées dans le modèle. Nous pouvons tester le risque dans le Modèle de plusieurs façons en ajustant les chiffres dans la feuille Hypothèses.
De nombreuses combinaisons sont possibles. Par exemple, la réduction de l'occupation prévue des unités d'affaires pour les années 8 à 15 de 75% à 65% donne lieu à des pertes dans l'état des résultats à partir de l'année 8, mais parvient toujours à générer une VAN positive de 235k $.
Le fait de modifier le taux de rendement requis à 15% (toutes les autres hypothèses inchangent) réduit la VAN à un peu moins de 300 000 $. Cela est dû au fait que les rendements plus élevés se produisent dans les années précédentes du projet. La baisse rapide des flux de trésorerie (et de la rentabilité) à partir de l'année 10 est déguisée dans le calcul de la VAN parce qu'elle "diminue" les chiffres ultérieurs.

Cela nous amène à la faiblesse de la VAN-c'est-à-dire qu'elle ne reflète pas le cycle de vie financier d'un projet. L'utilisation de taux d'actualisation donne un poids plus élevé aux années précédentes et accorde beaucoup moins de poids aux années suivantes. Cela reflète bien sûr la valeur temporelle de l'argent: nous préférerions récupérer notre argent plus tôt que plus tard. Mais elle peut détourner l'attention du cycle de vie du projet dans son ensemble. Dans le projet du centre d'affaires de Pippin Fort, la performance des cinq dernières années du projet est, à mon avis, inacceptable. Les coûts commencent à dépasser les revenus, et nous sommes trop dépendants d'un taux d'occupation relativement élevé. Une baisse de l'occupation au cours des dernières années a un effet dévastateur sur le flux de trésorerie. Je suggère que des travaux supplémentaires soient nécessaires au cours de la phase de conception du projet afin d'améliorer le rendement du projet au cours de ses cinq dernières années.
Une autre faiblesse du modèle tel que présenté est que nous supposons des taux fixes d'inflation et un profil de coût relativement statique pendant toute la durée du projet. Cela semble déraisonnable, et, dans la vraie vie, un tel projet aurait besoin d'un modèle plus sophistiqué et, par conséquent, plus compliqué.

Leçon 17 Comparaison de projets Les modèles financiers sont très utiles pour comparer différentes possibilités d'investissement. Au niveau le plus élémentaire, nous pourrions comparer la valeur actualisée nette de chaque opportunité et sélectionner le projet avec la VAN la plus élevée. Bien qu'il s'agit d'un indicateur utile, il ne devrait pas s'agir de la seule analyse effectuée. Comme nous l'avons mentionné dans la leçon précédente, il est important d'examiner le profil financier du projet et de tenir compte du risque inhérent aux projections.

Examinons les trois projets que Pugh, Pugh, Barney McGrew et les Partenaires pour l'investissement doivent considérer: le projet 1 est le centre commercial de Fort Pippin que nous avons analysé au cours de la leçon précédente, et le tableau montre ses flux de trésorerie nets au fil du temps et la valeur actualisée nette. Elle a une période de récupération-sans actualisation des flux de trésorerie-de 7 ans.
Le deuxième projet est un parc à thème situé à proximité de Winkstead Hall. Là encore, le tableau montre les flux de trésorerie. Ce projet a une valeur actualisée nette supérieure mais une période de récupération légèrement plus longue
Le troisième projet de Colley's Mill a la valeur actualisée nette la plus élevée de tous et une période de récupération de 8 ans.


Lequel devrions-nous choisir? Tous ont une VAN à un niveau similaire. Le choix dépend de l'attitude des investisseurs à l'égard du risque, de leur confiance dans les prévisions utilisées dans le modèle et de leur perspective à long terme plutôt qu'à court terme.
L'investisseur averse risque de choisir le projet 1 puisqu'il génère un flux de trésorerie positif dès le départ. Les chances de récupérer notre investissement sont bonnes avec la période de récupération la plus courte de toutes les options. Cependant, ce projet a une durée de vie relativement courte et montre une baisse importante des flux de trésorerie à partir de la sixième année.
Le projet 3 donne la VAN la plus élevée, mais ses flux de trésorerie sont lourdement chargés dans les années 11 à 15. Le risque d'erreurs de prévision ou d'événements imprévus semble être relativement élevé.
Le projet 2 subit les sorties de fonds les plus élevées des années 1 à 5 et, par conséquent, présente le risque le plus élevé si le projet échoue. Néanmoins, après la première période de mise en œuvre, le projet montre une forte croissance des flux de trésorerie. Sa période de récupération n'est que marginalement plus longue que le projet 3, et la possibilité d'une rentabilité à long terme semblerait bonne-pour autant que nous puissions compter sur les prévisions.
Qui choisirez-vous?